原标题：保险行业2023年报前瞻：投资与保费“冰火两重天”，净利润承压而NBV高增长
今天分享的是【保险行业2023年报前瞻：投资与保费“冰火两重天”，净利润承压而NBV高增长】 报告出品方：海通证券
寿险:受益于经济复苏、代理人数量企稳、储蓄类产品热销等因素，新单保赏和新业务价值大幅增长，1) 2023 年预计上市险企新单保费大幅增长，中国平安(个人业务新单 )、中国太保《( 个险新单期墩 ).人保寿险(长险首年期缴)分别同比+24.3%、+35.0%和+37.1%，平安、人保 Q4 单季增逸分别为+2.7%.-21.6%，较 Q3 增速均有所下滑，我们预计主要是受产品预定利率下调、银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。2)我们预计 2023 年国寿、平安、太保、新华、人保寿险的 NBV 分别同比+12%、+34%、+28%、+15%、+52%.我们预计中国平安、中国太保 Q4 单季 NBV 增速有所回落，一方面受断单保觉增速放援影响，另一方面也与 22 年同期基数较高有关，我们认为，2023 年以增额终身寿险为代表的长期储蓄类业务销售良好，由于新单缴费结构的优化，以及预定利率下调等国素的影响，我们预计上市险企 NBV margin 已经基本企稳，2024 年或迎朵回升。3)我们预计 2023 年全年人力规模延续下滑趋势，但降幅已经趋缓，且部分险企已经企稳，2023 年上市险企代理人人均产能预计明显提升，一方面是受益于其他资产收益率下降，储蓄类保险产品相对吸引力提升，以及预定利率下调背景下的销售升温，另一方面是各险企持续推动代理人队伍代化转型的效果星现。
产险:保费稳健增长，综合成本率预计同比提高，1)2023 年人保财险、平安产险、太保产险保费收入分别同比+6.3%、+1.4%、+11.4%，其中车险分别网比+5.3%、+6.2%、+5.6%，非车险分别网比+7.4%、-8.7%、+19.2%。2) Q4车险基本稳定，非车险表现分化。Q4 人保,平安、太保车险保费分别同比+5.0%，+6.4%、+5.9%，分别较 Q3 增速-0.3pct、+0.2pct、+0.1pct。我们认为，当前新能源汽车销量快逸增长，未来在车险新签单保费中占比有望持续提升，非车险保费分别同比-6.6%、-16.5%、+18.8%，表现明显分化，我们判断主要是各险企展业策略差异所致，其中单安非车险同比大幅下滑，预计主要由于主动压降信保业务规模所致。3) 我们预计，受车辆出行恢复及自然灾害增多等因素影响，上市险企 2023 年综合成本率预计普遍提高，此外平安产险或还受到信保业务拖累。我们预计人保财险、平安产险、太保产险 2023 年综合成本率分别为97.9%、100.2%、98.8%.
负债端有初性，资产端空间大，安全边际较高，攻守兼备，1) 底们认为市场健首需求依然旺感，在其他资产收益率下行背景下，保险产品相对竞争力仍显著2)3月1日十年期国债收益率已隆至 2.37%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若修复上行，则保险公司新增国收类投资收益率压力将有所缓解，以及，若权益市场反弹向上，亦有利于险企当期投资收益及盈利表现。3)2024年3月1日保险板块估值 0.34-0.65信 2024E P/EV，处于历史低位，行业推持“优于大市”评级，公司推荐中国人寿、中国太保，中国平安管