财险（10%），友邦扭负为正。目前国家宏观调控政策渐次落地、人民币汇率企稳、中美关系有望逐步缓和，2H23经济环境有望持续改善，并带动利率和。”
1.本期投资要点：1）保险板块1H23业绩预测：新业务价值增速预测：友邦（+30%，固定汇率）>
太保（+25.2%）>
平安（+21.3%，不追溯假设调整）>
人保（+20.4%）>
新华（+13.3%）>
国寿（+10.3%）；2）2022年归母净利润增速预测：人保（49%）>
新华（+45.5%）>
国寿（+30.7%）>
平安（+24.7%）>
太保（+18.8%）>
财险（10%），友邦扭负为正。
2.人身险：2Q储蓄型产品在居民风险偏好较低、利率低位震荡、刚兑产品稀缺性、代理人量稳质升下增速加快，推动NBV继续提速。
3.2023年寿险行业经营延续向好趋势，人身险行业1-5月保费收入约1.96万亿/yoy+11%，其中寿险、健康险、意健险同比分别+13.2%、+3.9%、-11.7%，其中，寿险产品尤其是增额终身寿险等确定性回报保险产品，在利率下行、竞品收益率承压、刚兑属性稀缺等因素下竞争力强劲；即使预定利率从3.5%降至3%，保险产品的回报率仍高于5年定期存款（2.5%）和中短期银行理财产品（6个月预期回报1.8%），叠加代理人队伍量稳质升，预计2Q23NBV增速环比提升、2H23NBV增速有望保持稳健，低基数的公司有望持续超预期。
6.财产险：车险稳健增长，非车险提振增速，行业COR由于出行和活动率回升预计短期承压。
8.1）保险业务方面：车险：受益于国标切换老标准汽车降价、新能源购置税补贴政策延续等，新车销量增速环比增长（1-6月yoy+9.8%，1Q23yoy-6.7%），推动1H23人保车险yoy+5.5%。
9.非车险：人保1H23健康险、农险、责任险分别yoy+5.2%、+20.1%、+8.9%，推动非车险yoy+11.6%，保持双位数增长。
10.2）COR方面：预计1H23中国人保财险COR保持在96.5%水平，受车辆出行回升影响有限；主因：①中国财险坚持低费率的直销直控渠道建设，22年末占比高达83%，费控优异；②22年末大量提取未决赔款准备金，占已赚保费比重yoy+3.7pct至41.3%，可以较好的对冲活动率提升带来的赔付压力，保证COR相对稳定。
11.投资端：新会计准则放大险企权益投资敏感性，预计2Q权益和利率下行使投资和利润短期承压。
12.1）1H2310年期国债收益率下行20.02bp，其中2Q23下行21.77bp，险企固收再配置承压；2）2Q23沪深300下跌5.15%，去年同期上涨6.21%，新会计准则切换下（更多资产重分类到FVTPL，影响当期利润），2Q险企投资端和利润承压。
13.由于1Q23险企利润同比高增长，预计1H23险企净利润环比降速但保持正增，增速排序：人保（49%）>
新华（+45.5%）>
国寿（+30.7%）>
平安（+24.7%）>
太保（+18.8%）>
财险（10%），友邦扭负为正。
14.目前国家宏观调控政策渐次落地、人民币汇率企稳、中美关系有望逐步缓和，2H23经济环境有望持续改善，并带动利率和权益市场回暖，进而推动险企投资和利润修复。
15.投资分析意见：保险产品具备收益率优势和刚兑稀缺性，有望持续受益于居民存款搬家进程，上市险企2H23NBV增长确定性强，维持保险行业看好评级，首推低估值、低基数、资负弹性最大的新华保险。
16.当前保险板块资负共振明显，进攻属性强；1）资产端：当前权益市场回暖，若后续宏观调控政策发力，市场风险偏好有望回升，权益市场上行叠加新会计准则切换，险企投资端有望改善。
17.2）负债端：存款利率下调、同类竞品收益率低位震荡、刚兑属性稀缺下，预定利率3%和2.5%+的产品具备强劲竞争力。
18.当前4大A股寿险PEV平均0.55倍/估值分位7.7%，处于历史底部，下行风险小。
19.在行业23年NBV集体转正下，队伍质态提升明显、产品创新能力更强的公司，负债端有望超预期。
20.推荐排序：寿险：新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿、友邦保险；财险：中国财险、众安在线)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。
ITIF-医药行业药品价格控制的隐性收费 ： 世界上新疗法的减少和医疗费用的增加（英译中）
安信证券-6 月航空行业数据点评：供需恢复逐月向好，看好暑运旺季业绩弹性
招商证券-建材行业定期报告：地产政策延续适度宽松，消费建材基本面持续改善
东吴证券-建筑装饰行业跟踪周报：关注中报窗口期表现，继续推荐国际工程板块和低估值央企
本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！